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玉米:通胀传导加速显现
来源:中华粮网    发布时间:2021.11.24    浏览次数:95次

PPI-CPI持续背离,剪刀差持续扩大,通胀传导在农产品中已经有所体现,近期在内外盘玉米上面,通胀传导加速显现,现实端体现在物流成本提升,预期端体现在种植成本提升。除了品种自身供需因素外,这种通胀传导对盘面定价中枢也将会产生较大持续性的影响,值得关注。

中美PPI-CPI剪刀差持续劈叉,从历史走势来看,农产品通胀的传导或存在滞后效应,但幅度低于PPI。具体到玉米品种而言,近期通胀对国内外玉米的影响加速显现,传导核心仍是油、煤等大宗价格同比大幅上涨,包括三个方面:①成本提升:种植成本化肥(尿素)、机械费用增加——预期中的传导;②环节费用:汽运、海运成本提升;玉米深加工成本提升——现实中的传导;③需求拉动:美国乙醇需求提升——现实中的传导。

对国内玉米而言,①农资方面,21年Q3尿素价格同比+60%,钾肥+35%,农药+40%,虽然尿素期货有大幅回撤,但现货价格持续坚挺,当前是用肥淡季,开春后的旺季或将对下年度玉米种植成本有所提升,在地租成本维持不变前提下,初步测算明年种植成本提升80-100元/吨,当然这是预期中的通胀传导;而10月份小麦种植过程中,除了晚播因素外,化肥价格也对当季小麦成本提高了50元/亩,这是现实中的通胀传导。②运费方面,国内南北内贸锦州-蛇口运费仍维持在100-120元/吨高位,往年同期在60-80元/吨;美湾到国内海运费在90-100美元/吨,往年同期在50元/吨。同时国内外起运费成本也均大幅提升,国内东北集港、东北-华北汽运费的大幅提升或将持续至明年Q1。③虽然煤价大幅提升,但东北现货价格回落幅度相比港口较低,且相比常年仍在高位,初步测算烘干成本提高80-100元/吨。④受煤、气等成本提升,深加工企业成本普遍提高100元/吨。

对外盘玉米而言,①农资方面,美国尿素十年新高,美国化肥价格Q3同比提高25%,此外美国油价大幅提升,也将对成本项中的油电费用大幅提升,初步测算,二者也将对明年种植成本大幅提升至450美分以上,关注USDA12月17号的成本预测报告。这也是预期中的通胀传导。②受原油价格高涨推动,燃料乙醇价格持续走强,Q3季度同比提高75%,美国乙醇利润持续强劲,原油—乙醇—玉米的传导逻辑线条,也将导致美国玉米平衡表的改善,11月WASDE报告中已经有所反映,预计乙醇需求项大概率仍将继续调高。

图1:PPI到CPI传导

【中粮视点】玉米:通胀传导加速显现

图2:通胀传导对国内玉米影响

【中粮视点】玉米:通胀传导加速显现图3:通胀传导对CBOT玉米影响

【中粮视点】玉米:通胀传导加速显现数据来源:WIND、USDA、路透、中粮期货研究院

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